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来源阳解阴毒网
2020-11-27 08:29:30

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来源:智通财经网估值过高、热衷Licencein欧冠投注、破发、长期低迷……面对诸多现实问题,未盈利生物医药公司恐怕集体陷入了沉思,毕竟掀开“光鲜外衣”下,二级市场投资者“用脚投票”的趋势愈演愈烈比如高瓴加持、带着“药明系”欧冠投注网站光环的药明巨诺-B(02126),哪成想上市首日大跌7.5%,两个交易日下来最多时让投资者亏损近20个点

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若算上打新乙头10倍融资来看,乙组头入场费高达72万,利息费用合计2750港元,考虑坚持硬抗未卖出的情况下,账户一手便蒸发5500港元尽管在11月5日早盘药明巨诺翻红,大涨10.91%,报23.3港元,但投资者对其仍旧充满质疑,且从盘面看更多像是高盛在发挥常规绿鞋作用护盘,一个小时其净买入27.27万股,而交易量却只有455万股,并未出现放量式大涨其实就药明巨诺基本面而言,专业的投资者质疑也并非“无中生有”据招股招股书显示,2018年、2019年以及2020年前6个月,该公司研发费用分别为7598.9万元、1.36亿元,以及8226.6万元2019年和2020年前6个月研发费用同比增长分别为78.95%和57.41%

没有产品销售收入,加上研发开支大幅提升,因此该公司的亏损幅度也在扩大2018年、2019年以及2020年前6个月,公司分别亏损2.72亿元、6.33亿元以及6.5亿元它是下游各行各业的生产要素

从系统输入和输出过程看,基建资源的输入能够促进多种多样和跨行业的输出只要具备上述属性,它就是基建资源最近发生危机的一家平台企业就符合这样的属性我们对基建资源的认识,远远落后于它在现代经济中日益增长的作用和变化

首先,基建资源不只是有形的传统道路和公用设施它包括一系列通用技术平台、知识产权体系、创新机制和社会文化设施

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它们的共性在于:1)是输入性生产要素(要素性)2)能促进下游行业多元多样的发展(衍生性)3)允许一定范围内共同使用,没有相互损害(共享性)4)作为平台式的通用技术,它在使用过程中连带出来各种各样正面影响(“溢出效应”,Spillovereffects)

以上面的标准来衡量,许多互联网平台就是典型的数字化社会经济中的基建资源作为一种社会大众很难不选择的基建资源,它就不再是纯商业产品如果要上市,它的治理结构应该考虑到社会公共性质让我们用下面这个标准的商业产品与公共产品分类来解释大型互联网企业平台的产品属性

判断公共产品的一个维度是:是否能够拒绝供给?这个“是否能够”有双重含义一是,有没有机制可以排除部分消费者?二是,排除后,它是否有不可接受的社会负面影响?技术上,充当金融支付的平台当然可以拒绝和排除部分消费者

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从社会外在性(Socialexternality)的角度看,被排除会带来不可接受的社会负面影响,因为这些平台已经深入到社会经济活动的各个层次有些甚至达到超过10亿的用户,有贯穿超过1000种日常生活服务的影响范围

今天,社会大众对它的依赖已经到难以离开的程度判断公共产品的另外一个维度是:它是否会产生相互竞争和抵消的消费效果?互损消费指的是,如果一方消费多了,另一方的消费效果和价值就降低令人高兴的是,这些互联网平台不但没有互损消费效果,反而有增益的网络正效应参加使用的人越多,平台价值越大这样的产品和服务,也给创造它的企业带来一个爱恨交织的悖论:公司可以运营,但不能单方面决定减少它对社会的供给量,因为减少会降低社会福利在这两个维度衡量下,发展至今,大型互联网平台已经具有公共产品的属性

有公共产品属性是否就意味着一定要公有制生产和公有制分配?对这个问题,经济学家已经给出理性的警示:慎防“公地悲剧”(Tragedyofthecommons)慎防“公地悲剧”演变为“公地闹剧”早在1968年,哈丁(GarrettHardin)就分析了造成公地资源滥用和流失的两个基本原因:1)使用资源的大众没有维护公地资源的动机和能力

2)市场和政府用非黑即白的两分法处理比较复杂的公地资源问题人们提出的方法往往局限于市场供给和政府供给两个选择

结果,公地资源管理在市场失败和政府失效之间循环通过对基建资源系统研究,法学家布雷特·弗里施曼教授(BrettFrischmann)提出三分法:商业产品,公共产品,社会产品

他认为,看到商业产品和公共产品的区别,这是经济思想的进步可是,这还不够,因为现实情形不止于这两类在商品和公品之间,社会活动还涉及各种各样的“社会产品”(Socialgoods)如上图所示,我们过去以是否有消费中的互损抵消关系(Non-rivalrousnessofconsumption),是否有能力和权力拒绝供给(Non-excludability)概要划分商业产品、公共产品、俱乐部产品和公地资源

许多社会产品没有消费中的互损抵消关系,但可能受拒绝权影响国内一些互联网领头企业的一些产品就是介于商业产品和公共产品之间的社会产品

我们就需要思考怎样用共同体治理模式来扩大这一类社会产品的消费,鼓励溢出效应,甚至不反对“搭便车”行为不过,在设计新的治理模式之前,我们必须意识到,互联网时代的基建资源价值不是仅由投资人创造的

使用者也参与创造了生产过程和产品形式如果否认这一点,公地悲剧便可能演化为公地闹剧,即少数投资人不合理地占用和支配具有公共性质的基建资源,以至于基建资源无法发挥内在的社会效应

弗里施曼教授用下图显示,使用者参与制造了基建资源的价值下图也突出网络经济与亚当·斯密时代的市场经济有一个重大区别:因为网络正效应(Networkpositiveexternality)使用者参与创造生产过程和产品形式从这个角度看,所有的使用者都参与制造了一些大型互联网平台企业的数据资本价值和网络效应经济学家奈特(FrankKnight)说,只有创业者值得称为利润创造者,因为他们有能力把别人避之不及的不确定性转换为确实的产品和服务

平台企业的创立者无疑属于这一类先进但是,随着对互联网经济属性不断成熟的认识,社会逐渐建立起两条理性的共识:1)尊重基建资源的公共性;2)尊重使用者对网络正效应的贡献

如果违背共识,试图独自占有和支配互联网经济的社会成果,更大危机会接踵而至让互联网平台企业成为“公地喜剧”的模范对于具有基建资源性质的产品和服务,例如支付平台,如果没有一个具备明晰产权的实体去管理和维护,它将被过度消费却疏于维护

那是公地悲剧,必须避免同时,如果换上各自捆绑手法,以为能说会道就可以指鹿为马,那将成为一场自编自演的公地闹剧

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